Introdução à análise de balanços

Jogue fora todos os seus axiomas, o que vou apresentar agora é muito mais importante. Não seja um especulador.

Basicamente, a análise de balanços para o investidor em valor tem como objetivo encontrar um valor intrínseco para a empresa em questão, através da leitura de seus relatórios financeiros – Balanço Patrimonial, DRE e Fluxo de Caixa – e uma estimação dos lucros futuros.

Em minhas análises faço sempre a avaliação de cinco pontos principais de acordo com Graham: valor de mercado, nível de governança corporativa, situação financeira, histórico de lucros e dividendos e índices de preço.

Dentro desses pontos, são avaliados os seguintes indicadores:

• Retorno sobre patrimônio líquido;
• Lucro por ação;
• Margem líquida;
• Dívida/PL;
• Crescimentos dos lucros, receita líquida, patrimônio e reservas de lucro;
• Preço/valor patrimonial;
• Preço/lucro;
• Lucro/preço (equity bond).

São adotados os seguintes critérios para análise:

• Retorno sobre patrimônio líquido acima de 20,00% – um alto retorno sobre patrimônio líquido significa ter uma vantagem competitiva durável, em setores competitivos o retorno é sempre pequeno;
• Margem líquida acima de 15,00% – empresas com uma alta margem líquida conseguem enfrentar crises financeiras mais facilmente;
• Dívida bruta / Patrimônio líquido menor que 50% – as empresas geralmente entram em dificuldades quando possuem muitas dívidas;
• Apresentar lucros constantes nos últimos 10 anos – empresas com lucros constantes há muito tempo tendem a continuar lucrando;
• Histórico de dividendos contínuo por pelo menos 10 anos;
• Crescimento de lucros acima de 5,00% ao ano – para a ação crescer, os lucros da empresa precisam também crescer;
• Preço/valor patrimonial menor que 2;
• Preço/lucro menor que 15.

Após a análise, é feita uma projeção do lucro por ação e do índice preço/lucro da empresa. Vamos imaginar uma determina empresa que tem um lucro por ação de R$ 4,00, sendo ofertada a R$ 30,00, com um P/L de 7,50 e um crescimento dos lucros de 7,00% ao ano. Levando em conta a continuação desse crescimento e um P/L projetado médio de 10,00 ao longo dos anos teríamos:

Em 2011 a estimativa do valor intrínseco é de R$ 42,80, no ano de 2012 R$ 45,80, 2013 de R$ 49,00, 2014 R$ 52,43 e 2015 cerca de R$ 56,10. Com esses valores basta determinar o preço máximo possível a pagar pela ação, dependendo apenas do retorno desejável ao ano.

Importante lembrar que quanto mais baixo o preço pago, melhor seria o resultado no longo prazo. No caso se a empresa tem crescimento constante nos lucros e uma vantagem competitiva durável, o negócio é ainda mais tentador.

Nos próximos posts vou mostrar análises de algumas empresas, começando por Petrobrás e depois Banco do Brasil.